撰文者：楊少强
總經「強」週報 2020.07.09
摘要
1. 各國股市飆漲，動力有兩個：資金推動，和去美元化。美元資產已偏貴，美國疫情失控，資金湧入中港台等疫情控制較佳之地。
2. 但經濟基本面持續惡化，國際貨幣基金最新預估，全球經濟衰退比4月預測更糟。
3. 股市與經濟走勢背離，一般人應選擇入場時機，勿因「害怕錯過」成最後一隻老鼠。
中港台等股市屢創新高，未入局者該入場嗎？與其追高，不如等機會再一次梭哈。
「股市還是賭場？」《路透》如此形容股市狂熱。經濟每況愈下，近來各國股市卻步步高升，這除了反映「過多現金追逐過少資產」，也是「去美元化」的結果。
近來股市屢創新高，陸股「滬深300指數」，今年7月第一週就上漲14%，A股市值也已突破10兆美元。台股7月7日也創30年新高，香港恆生指數從今年三月中旬低點，至今已上漲20%。
這波股市大漲由何而來？一是新錢。「物以稀為貴」，如今各國貨幣大放水，現金變成最不值錢的東西。為求保值，資金大舉湧入股市。《華爾街日報》就說，這波股市上漲，「主要由流動性推升。」
突破思考慣性，掌握企業逆境突圍的關鍵能力！
二是新人。局外人也跳進來炒股。「我不可能會賠的！」《彭博新聞網》7月8日引述一位中國民眾韓明（音譯）的話。他本是北京一家科技新創公司員工，如今股市火熱，像韓明這樣的散戶有上百萬人被吸引進入股市。
《中國證券報》報導，今年六月國泰君安線上開戶數，比上個月成長逾三成，其中90後開戶比例最高，占30%。如今陸股創造一個新名詞「半日光基」——半天就賣光的股票型基金。若下半年延續此盛況，2020年將是中國近10年來基金賣得最火的一年。
不過這波股市上漲，還有更深層的原因，那就是「去美元化」。
美國經濟不樂觀，資金逃到疫情控制好之處
美國疫情擴散，獨立紀念日周末兩天，全美出現12萬宗確診個案。但百業蕭條加選舉將近，聯邦政府不敢再封鎖經濟。意味著大批不願戴口罩的美國民眾將出來逛大街，疫情只怕更惡化。高盛預估，若美國人肯戴口罩，可挽回5%GDP損失。反證美國人不戴口罩，GDP會多損失5%。
美國經濟前景不樂觀，資金開始出逃，疫情控制良好的中港台等地就受青睞。離岸人民幣兌美元在7月7日升破7, 創近4個月新高。新台幣匯價7月初也創26個月新高。新興市場資產近來也有不小漲幅，「美元跌倒，全球吃飽」正是如今寫照。
這股「去美元化」浪潮會持續嗎？前摩根士丹利首席經濟學家羅奇（Stephen Roach），今年六月底語出驚人：「美元未來將貶值35%」，這已是阿根廷、土耳其等金融危機時的等級。「美元崩潰論」不脛而走。
羅奇之言能否實現尚待驗證，但各國「去美元化」卻正在發生。據國際清算銀行（BIS）統計，美元占全球官方外匯存底比重，從2000年逾70％，降到今日不到60％。
近十年來國際各種危機，美元資產已被推至歷史高點。衡量美股價位的「席勒本益比」（Shiller PE Ratio），如今逼近30，是史上第二高水準，勝過2008金融海嘯前夕。另一指標「巴菲特指數」（Buffett Inidcator）——以股市市值占該國GDP比例，美股如今也將近150%，創歷史新高，遠勝一般70-80%的平均水準。這些都意味著美股已相對偏貴，不少「居高思危」的資金，都有意往外發展。
同時，其他非美元資產相對穩定，也助長這股趨勢。羅奇指出，人民幣的實質有效匯率指數（REER），自2004年12月低點，至今已上升53%。今年六月《經濟學人》報導，雖然近年來人民幣兌美元波動劇烈，但若以人民幣釘住24種一籃子貨幣的廣義匯價來看，自2016年以來，人民幣波動幅度不到2%。
這導致不少非美元資產被外資爆買。光今年7月2日至7日一週，透過「滬港通」、「滬深通」淨流入A股的外資，達人民幣538億元，這是2019全年淨流入的15%。2020年上半年，中國中央結算公司為境外機構託管的債券面額為3190億元，是去年同期2.3倍。
因此這波股市上漲，可說是「貨幣放水」加「去美元化」的雙重結果。不過資產漲跌不只受資金影響，也和經濟基本面有關。若只有資金推升，卻無經濟基本面支持，就如人有兩腳去其一，恐難持久。
無「基」之彈，散戶別當最後入坑的老鼠
今年6月24日，國際貨幣基金（IMF）最新預測，全球經濟衰退比4月時預測更嚴重。已開發國家經濟到2021年底的GDP，比2019年第一季還低。國際貨幣基金特別強調：「經濟前景悲觀，與資產價格高漲脫節。」
《金融時報》稱，若企業利潤未相應增加，「股價飆漲可能以眼淚告終。」分析師加特利（Thomas Gatley）7月6日寫道。「利潤成長的前景無法證明股市亢奮合理。」今年第一季中國非金融企業利潤下降51%。即使今年6到12月工業獲利成長10%，2020全年獲利仍將低於2019年水準。
台灣情況也不容樂觀。國際貨幣基金預估，2020年台灣經濟將衰退4%。反映景氣的指標之一——外銷訂單，今年5月和去年同期比幾乎零成長（0.4%），有8成廠商預估，6月外銷訂單不是「持平」就是「減少」。 (結果呢？相反)
歐美情況更糟。美國今年經濟將衰退8%。著名做空機構渾水（Muddy Water）創辦人布洛克（Carson Block）指出，目前美國經濟就像一個空前巨大的火藥庫，「任何一點火花足以讓其瞬間爆炸。」他對目前經濟與股市走勢背離的現象十分憂慮，並表明「我不會上車。」
這種經濟與股市背離的現象，還帶來「脫實向虛」的後遺症。著名烤鴨業者全聚德，2019年投資收益竟比總體利潤還高出23%，意味著本業虧損，但靠投資賺的錢彌補本業綽綽有餘，這種情況下，誰還做本業？
香港《信報》分析，中國工廠倒閉，老闆拿錢炒股。存款利息低，一般人拿錢炒股。政府不准買房，小資族拿錢炒股。如今炒股幾乎成全民運動。《彭博新聞網》7月8日引述一位中國散戶投資者李遼（音譯）的話，他已將房地產賣掉投入股市，「我幾乎把身家全押進去了。」
證諸歷史，缺乏基本面支撐，即使資產飆漲，終要現出原形。網路泡沫時代的「本夢比」，金融海嘯前夕的次貸證券，都是前車之鑑。如今這波股市上漲，若未伴隨經濟復甦，只靠資金浪潮推動，能持續多久也引人關注。
在這種時刻，一般人如何選擇入場時機就更顯重要。曾在瑞銀、高盛等投行任高管的香港金融學者王澤基，在《反轉頭腦投資學》一書中說，古往今來一般人投資股市賠多賺少，主因在於「害怕錯過」（FOMO，Fear of Missing Out）的心態：見股市大漲，親友賺到錢，唯恐錯過就入坑，於是當了最後一隻老鼠。
王澤基認為，即使股市大漲，一般人也不宜因為「害怕錯過」就貿然入局，而是要自問：此時入局的風險與報酬如何？例如：若股市有7成機會只能再漲10%，卻有3成機會將大跌20%，這種風險與報酬是否值得？ (但利率低。全球熱錢流竄，還跌的了嗎？)
事實上在股市亢奮時，「等待」也不失是好策略。王澤基說，金融危機比人們想像更常出現。進入21世紀以來，幾乎每2、3年就爆發一次危機及股市崩盤。與其冒險追高，不如等待機會。
「很多人錯誤地認為，現金要像人一樣，無時無刻都要『工作』。」王澤基說，若能耐心等待，當機會來臨時，手上現金大舉入股，「回報可以倍數算，平常的蠅頭小利可以拿來比嗎？」或許這才是「富貴險中求」的真義。
責任編輯：林易萱
文章出處：https://www.businessweekly.com.tw/business/blog/3003078
沒有留言:
張貼留言